Контанго и бэквордация: что это такое в трейдинге

В январе стоимость нефти обрушилась до рекордных (на тот момент) многолетних минимумов — $35. Но вы, как правильный инвестор, знающий о том, что 80% коррекций завершаются последующим разворотом, решаете заработать на отскоке цены. Вы срочно покупаете акции нефтяного фонда USO, потому что это намного проще, чем работать непосредственно с фьючерсами на нефть.

Причины возникновения бэквордации и контанго

У каждой компании-эмитента акций есть своя дата дивидендной отсечки (или дата закрытия реестра) — день, когда проводится расчет с акционерами. И если дата экспирации фьючерса позднее дня отсечки, то стоимость контракта будет изменена на размер так называемого дивидендного гэпа — резкого снижения цены акций. В теории стоимость фьючерса должна равняться цене актива в будущем (на момент его поставки). Но из-за того, что невозможно точно определить будущую котировку актива, то стоимость контракта определяют как текущую цену актива + доход инвестора, который он может получить за время до экспирации фьючерса. Этот доход формируется от вложения свободных средств (ведь фьючерс, в отличие от самого актива, покупается не за полную стоимость — сначала вносится лишь залоговая сумма) в другие безрисковые активы.

Разные сроки экспирации по одному активу

Из-за того, что на один и тот же актив можно открыть фьючерсы с разным временем исполнения, на графике не всегда можно четко проанализировать, когда цена переходит из ближнего в дальний контракт. Многие акции фондового рынка привлекают инвесторов дивидендными выплатами. И если с момента покупки фьючерса на такие акции до момента его экспирации по этим акциям ожидается выплата дивидендов, то стоимость фьючерсного контракта будет скорректирована на размер дивидендного дохода. Дело в том, что на рынке присутствует большое количество покупателей и продавцов, которые своим спросом и предложением регулируют ситуацию. Когда до даты исполнения фьючерса остается меньше времени, то у покупателей уже нет стимула покупать контракт намного дороже, чем сам базовый актив.

Что такое контанго и бэквордация

Бэквордация (от английского backwardation – запаздывание) предполагает, что текущая цена выше той, которая будет через некоторое время.
По ним можно оценить, ожидается ли рост или падение цен на активы.
А вот на рынке драгоценных металлов бэквордации почти никогда не бывает, чаще возникает контанго.
В современной промышленности товары обычно покупают по мере необходимости, избегая “затаривания”.

Стоит помнить, что эти явления определяются множеством факторов. Поэтому не стоит расценивать их, как однозначный индикатор или сигнал к действию. Также к бэквордации может привести внезапный всплеск контанго и бэквордация спроса на товар.

Всем известно, что хорошее вино с годами становится только лучше и потому его цена закономерно растёт. Вот и получается ситуация когда настоящая цена товара заведомо ниже его цены в будущем. Они своими действиями добавляют волатильности по сравнению с графиками базовых активов. Данные от Министерства энергетики США по запасам нефти в хранилищах.

Поэтому бэквордацию часто ассоциируют с медвежьим рынком.
Бэквордация и контанго, как особенности на рынке фьючерсов, имеют влияние на трейдинг и инвестиции.
Структура фьючерсной кривой различается в зависимости от условий рынка.
Например, цена нефти 86 долларов, а цена фьючерса с экспирацией через 2 месяца – 90 долларов.
Разумеется, спекулянт не будет держать фьючерс до даты экспирации, его цель — реализовать обязательства по нему гораздо раньше.

Что же может показать фьючерсная кривая

Напомним, что контанго – это ситуация, когда фьючерсный контракт стоит дороже, чем текущая цена актива. Например, акция Сбербанка стоит 250 рублей, а фьючерсный контракт с исполнением через 3 месяца – 260 рублей. Как видно на графике, постепенно цена фьючерса приближается к справедливой цене базового актива. В момент даты поставки цена фьючерса совпадает с ценой поставки.

Все дело в том, что на определенную дату происходит закрытие реестра акционеров, которым будут выплачены дивиденды. На следующий торговый день акции, как правило, дешевеют на величину дивидендов, так как от них избавляются. Поскольку по фьючерсам дивидендов нет, то они должны заранее скорректироваться на величину дивидендов, тем самым может образоваться бэквордация. Бэквордацию также можно использовать, купив фьючерс и продав базовый актив. Бэквордация и контанго, как особенности на рынке фьючерсов, имеют влияние на трейдинг и инвестиции. Простой пример иллюстрирующий бэквордацию, это цены на аренду жилья в курортном городе.

Контанго и бэквордация: что это такое и как его использовать при торговле

Из-за значительной разницы процентных ставок в этих двух странах (в России она выше, чем в США), цена фьючерса на USDRUB выше спотовой цены той же валютной пары на FOREX. По мере приближения срока экспирации контракта эта разница постепенно уменьшается, а к моменту экспирации она (разница) сводится к нулю. Здесь может возникнуть резонный вопрос, как можно говорить о контанго или о бэквордации фьючерса, если его цена в будущем доподлинно не известна?

Вот ТОП-7 факторов, которые влияют на стоимость фьючерсных контрактов:

От самой сделки купли-продажи инвестор выходит в ноль.7. При этом сделка с акциями по времени захватила дату закрытия реестра, и инвестор получает прибыль в виде дивидендов. Допустим, отсечка дивидендов по акциям назначена на 10 октября.

И, к примеру, на рынке торгуются фьючерс с экспирацией 1 октября (до отсечки) и контракт с экспирацией 1 ноября (после даты реестра). Фьючерсный рынок так устроен, что схождение цен контракта и базового актива — нормальное явление. И чем ближе дата закрытия фьючерса, тем базис (разница в стоимости) будет меньше.

Гарантийное обеспечение (ГО) составляет 50% (или 250 р. за 5 фьючерсов) — эта сумма будет заморожена на счёте. Спустя неделю актив подорожал до 120 р., и ГО выросло до 300 р. Если этих денег на счёте нет, биржа обяжет трейдера купить базовый актив по номинальной стоимости, то есть за 500 руб. Таким образом, участник рынка не только не заработает, но и залезет в большие долги.

Чек-лист по контанго и бэквордации

Например, угольная промышленность обеспокоена предстоящей забастовкой шахтеров. Предприятия спешат запастись рудой, от чего цены на нее “подскочат” в краткосрочной перспективе. При этом ожидается, что цена будет падать по мере того, как спрос и предложение начнут восстанавливаться после забастовки. Также, отставание фьючерсов может вызываться дефицитом предложения. Например, ранние заморозки уничтожают урожай пшеницы. Рынок готов платить за нее больше в моменте, чтобы застраховаться от потенциального дефицита.

Но по статистике, бэквордация происходит реже, чем контанго. Можно сказать, что это своего рода компенсация рыночных рисков, которые переходят при покупке фьючерса от продавца базового актива к его покупателю. К слову, в июне того же года по фьючерсам уже наметилась небольшая бэквордация, которая позже достигла рекордных с 2019 года значений.

Контанго означает, что цена фьючерсного контракта на базовый актив выше его текущей рыночной стоимости. Это может происходить, когда спрос на фьючерсы превышает предложение или когда на рынке присутствуют определенные факторы неопределенности или риска, которые подталкивают инвесторов к покупке фьючерсов. Контанго (от английского слова contango, в переводе означающего – надбавка к цене) подразумевает текущую цену ниже, чем она будет в определённой временной перспективе. То есть, фьючерс (по определению своему, предполагающий поставку товара через определённое время) стоит дороже, чем текущая цена базового актива. А фьючерс — стандартный контракт на покупку/продажу базового актива (валюта, акция, нефть, золото и т.п.) в определенную дату в будущем по заранее определенной цене. Контрактами на разницу цен можно торговать по практически любым базовым активам, будь то акции, сырье, индексы или даже крипта.